最大回撤怎么控制？回撤的结构、恢复时间与四层刹车

从单笔到一整段

前几课的问题都是一笔交易的问题：亏多少、止损放哪里、止盈怎么设。 但账户不是由一笔交易决定的，而是由一串交易叠加而成。

即使每一笔都按规则执行，方法本身也有正的期望值，这串交易里仍然会出现连续亏损， 账户会从某个高点往下走一段。这段下跌就叫回撤。 它不是失误的结果，而是有优势的方法在有限样本里必然的样子。

回撤从最高点算起

回撤的计算基准是账户的历史最高净值，而不是入金的本金。 从一万美元做到一万二，再跌回一万零八百，回撤是 10%， 虽然你相对本金还赚着 8%。

这个定义很重要，因为它描述的是你真实经历的下跌。 很多人觉得「还在盈利就没事」，于是在回撤中不做任何调整， 直到它跌破本金时才开始紧张，那时回撤往往已经很深了。

一次回撤的完整样子

图 1 是一段四十笔交易的账户历史，按每笔 2% 的风险计算。 方法本身是赚钱的，四十笔之后账户约为起点的 1.20 倍，但中间经历了一次约 13.9% 的回撤。

这次回撤有三个时刻：峰值、谷底、回到新高。从峰值跌到谷底用了 14 笔， 从谷底爬回原来的高点又用了 13 笔。所以这次回撤前后持续了近三十笔， 而不是只有下跌的那十几笔。

大多数人只记得下跌的那一段，却低估了爬回来那一段。 在那十几笔里，账户已经在盈利，心里却仍然觉得在亏，这段时间同样考验执行。

越深的回撤，恢复越久

第 61 课讲过亏损和回本的不对称：亏 50% 要涨 100% 才能回本。 换成交易笔数，这个不对称更直观。

假设每笔平均赚 0.3%，也就是单笔风险 1%、期望值 +0.3R，这已经是相当好的方法了。 即便如此，10% 的回撤要约 35 笔才能回本，50% 的回撤要约 231 笔。 一天做两笔的话，后者大概要半年。

最长连亏只是回撤的下限

回撤会有多深？一个起点是第 62 课的连亏概率。 如果你的方法在一年里很可能出现八连亏，单笔 1% 时这一段就会造成约 7.7% 的回撤。

但实际回撤通常比最长连亏更深，因为回撤很少是一段干净的连亏， 而是几段连亏中间夹着零星的盈利。图 1 那次 13.9% 的回撤里， 就夹着几笔盈利，它们让下跌看起来断断续续，却没能阻止它继续加深。

四层刹车

既然回撤无法避免，能做的就是提前给它设上限。 单笔 1% 只管一笔交易，还需要更长时间尺度上的刹车。

这组数字是常见的起点，不是标准答案，可以按自己的方法调整。 关键在于两点：它们在开盘前就写好，而且每一层都对应一个具体动作， 而不是「注意一下」。

用自己的记录给上限找依据

表里的数字适合刚开始的时候用。有了五十笔以上的记录之后， 更好的做法是从自己的历史里找依据：历史上最深的回撤是多少，最长的连亏有几笔， 一周之内最多亏过多少。

上限应该略高于这些历史值，而不是低于它们。 设得比历史还低，正常的波动就会频繁触发刹车，你会不断停手，规则最后被自己放弃； 设得略高一些，只有真正超出常态的情况才会触发，这时候停下来才有意义。

上限定好以后，每个季度回头检查一次：触发了几次，每次触发之后是不是真的执行了对应动作。 从没触发过的上限可能太宽，频繁触发的上限可能太窄， 两种情况都值得按新的记录重新调整。

为什么要有单日上限

单笔 1% 看起来已经很安全，但一天之内连亏三笔并不罕见， 而且连亏之后人最容易做出冲动的决定：加大仓位、放宽进场条件、不等信号就进场。

单日上限的作用不是省下那 3%，而是切断这个链条。 收工以后，第二天你会以一个更冷静的状态看同一张图表， 很多前一天觉得「非做不可」的机会，第二天看起来就普通了。

回撤到一定程度就减仓

四层刹车是硬性的停止。另一种更平滑的做法是：回撤越深，仓位越小。 最简单的版本是一条规则：回撤达到 8% 时，把单笔风险减半。

图 4 用的是和图 1 完全相同的交易顺序，只改了风险规则。 减仓规则让最大回撤从约 13.9% 降到约 11.6%。

减仓的代价要说清楚

减仓不是免费的。在回撤后半段和恢复阶段，账户都在用较小的仓位交易， 所以爬回来也更慢。四十笔之后，固定风险的账户是 1.20 倍，减仓规则的账户是 1.12 倍。

这笔账要诚实地算：你用最终收益的一部分，买到了更浅的回撤。 值不值得，取决于更深的回撤会不会让你在执行上出问题。 对大多数人来说，13.9% 和 11.6% 在心理上的差别，比最终 8 个百分点的收益差别更重要， 因为前者决定了你能不能把方法坚持到底。

减仓规则要有恢复条件

图 4 的规则其实有两半：回撤达到 8% 时减半，回撤收窄到 3% 以内时恢复。 两个门槛之间留了一段距离，这个设计很关键。

如果减仓和恢复用同一个门槛，比如都在 8%，账户在 8% 上下来回波动时， 风险就会每一笔都在减半和恢复之间切换，规则变得毫无意义。 留出间隔以后，只有账户真正修复了，风险才会回到原来的水平。

账户大部分时间都在水下

最后换一个角度看同一段历史：不画净值，只画当前离历史最高点还差多少。

这张图最让人意外的数字是 83%：在一段最终赚钱的历史里， 账户有八成以上的时间低于它曾经到过的最高点。 创新高只是少数时刻，大部分时候你都处在某种程度的回撤中。

理解这一点能卸下很多不必要的压力。每次没有创新高就怀疑方法， 会让你在一个本来正常的状态里频繁更换策略，而那恰恰是最伤账户的做法。

回撤期间最容易犯的三个错

第一是加仓回本。回撤越深，回本需要的涨幅越大， 这时候加仓就是在最脆弱的时候押上最多，正好和减仓规则的方向相反。

第二是换方法。回撤中的方法看起来总是最差的， 别人的方法看起来总是在赚钱。频繁换方法的结果是每一种都只用在了它的回撤期。

第三是降低标准。急着回本时，平时不会做的单子也做了。 这三个错误单独看都情有可原，合起来就是回撤从正常变成失控的过程。

回撤期间更值得做的事情是复盘，而且要复盘执行而不是复盘行情。 逐笔检查进场是否符合规则、仓位是否按公式计算、止损有没有被移动过。 如果执行没有问题，回撤就是方法的正常代价；如果执行有问题，你找到了比换方法更有效的改进方向。

什么时候该怀疑方法本身

正常的回撤和方法失效，从净值曲线上看起来很像。区分它们要看回撤的方式，而不是回撤的存在。 如果当前回撤明显超过历史记录里的最大值，单笔亏损开始超过计划， 或者你发现自己已经说不清楚进场规则，那就不再是正常波动了。

这些信号和连续亏损的判断方法高度重合， 第 68 课会把它们整理成一张对照表和一套处理流程。

这一课要带走的一句话

回撤是有优势的方法在有限样本里必然的样子：无法避免，但深度可以提前设计。

把四层上限和减仓规则写下来，连同恢复条件一起。 然后接受一个事实：你的账户大部分时间都会在水下，这是常态，不是警报。 下一课专门处理回撤里最难熬的那一段：连续亏损。