相关性风险是什么？看似分散的几笔单，其实是同一个赌注

单笔规则看不到的风险

到这里为止，第六级的每一条规则都是按单笔设计的：每笔最多亏 1%， 止损由结构决定，手数由公式反推。只要每一笔都守规矩，风险似乎就在控制之内。

但同时持有几笔单子时，会出现一个单笔规则看不到的问题： 这几笔单子是不是在押同一件事。 如果是，它们会一起赚，也会一起亏，每笔 1% 的规则在账户层面就失效了。

四张单子，一个赌注

图 1 是一个很常见的组合：看好欧元，买欧美；看好英镑，买镑美； 看好澳元，买澳美；再卖出美元兑瑞郎。四笔单子，四个理由，每笔 1%。

可是这四笔的共同点是美元：前三笔在美元下跌时赚钱，第四笔也是。 只要美元走强，四笔会同时往亏损方向走。这不是分散投资， 而是把一次做空美元拆成了四张单子。

相关性是什么

相关性衡量两个货币对的价格是否倾向于一起变动，数值在负一到正一之间。 接近正一说明通常同向，接近负一说明通常反向，接近零说明关系不大。

关键是要把下单方向算进去。欧美和美元兑瑞郎的相关性约为负零点九二， 如果你买欧美、卖美元兑瑞郎，两个负号相乘，这两笔在方向上几乎是同一笔交易； 如果你两个都买，它们就在互相抵消。

主要货币对的典型相关性

下面的矩阵是六个主要货币对之间长期的大致水平。 颜色越深关系越强，金色表示同向，蓝色表示反向。

这些数字是参考，不是常数。它们会随着利率周期、市场情绪和重大事件变化， 某一段时间里可能明显偏离长期水平。所以矩阵的用途是提醒你哪些组合要警惕， 而不是给出一个可以精确计算的数字。

为什么这些货币对会一起动

原因通常很直接。欧美、镑美、澳美、纽美的报价货币都是美元， 美国的一份数据、一次利率决议，会同时推动它们。 第 3 课讲过的直盘结构，决定了它们共享同一半。

另一类原因是经济结构相似。澳元和纽元都是商品货币，都和亚太地区的需求关系密切， 所以澳美和纽美的相关性常年很高。理解背后的原因， 比记住某个数字更有用：原因不变，关系通常也不会突然消失。

交叉盘里藏着的敞口

交叉盘让这个问题更隐蔽。买入欧日，本质上等于同时买入欧美和买入美日： 你押的是欧元对美元走强，加上美元对日元走强，两段合起来就是欧元对日元走强。

所以如果你已经持有买欧美，再买欧日，欧元这一边的敞口就被加了一倍， 只是它写在了两个不同的货币对名字下面。同样，买镑日再买美日，日元这一边会被重复押注。 把交叉盘拆成它背后的两个直盘，才能看清你在每一种货币上到底押了多少。

一个简单的检查方法是列一张表，每一行是一种货币，把每笔持仓在这种货币上是买是卖记下来。 同一种货币出现了三次同一方向，就说明你在它身上的风险远超过任何一笔单子上写的 1%。

等效风险：几笔合起来有多大

要量化这个问题，可以算等效风险：几笔单子合起来的波动，相当于单独一笔多大风险的单子。

三笔各 1% 的单子，如果真的互不相关，等效风险只有约 1.73%，分散确实起了作用。 相关性 0.5 时约 2.45%，0.85 时约 2.85%，已经接近三笔全押的 3%。 图 1 那四笔在相关性 0.85 时约为 3.8%，而不是互不相关时的 2%。

最坏情况仍然是全额

等效风险描述的是平时的波动程度，有一件事它不会告诉你： 所有止损在同一个事件里同时被打掉时，亏损是完整的总和。

美国的非农数据或者一次意外的利率决议，可以让所有美元货币对在几分钟里同向大幅变动。 那时四笔各 1% 的单子会同时亏满，合计就是 4%，而且可能因为滑点还要更多。 第 55 课讲过数据发布时的滑点。 所以在已知的重大事件之前，同向持仓应当主动减少。

反向持仓不等于对冲

另一种常见的误会是反过来：同时买欧美和买美元兑瑞郎，觉得这样「两边都有保护」。 两者的相关性约负零点九二，一边赚的时候另一边多半在亏，净敞口很小。

结果是你付了两份点差，可能还要付两份隔夜利息， 却几乎没有承担方向风险，也就几乎没有赚钱的可能。 第 20 课讲过隔夜利息怎么算， 长期持有这样的组合，成本会慢慢吃掉账户。如果你对美元没有看法，最好的选择是不开仓。

开仓前先看它属于哪一组

实际交易中不需要每次都去算相关系数。更实用的做法是把常做的品种分组， 开仓前先看新单子属于哪一组。

分组不必和图 4 一模一样，可以按自己常做的品种调整。 重要的是分组要在开盘前就定好，而不是看到机会时才临时判断它和已有持仓有没有关系。 注意图中美元兑瑞郎同时属于两组，这种重叠正是最容易被漏掉的地方。

同一组的两种处理方式

第一种：同一组只留一笔。 同时看好欧元和英镑时，选信号更清晰的那一个，另一个放弃。 这是最简单、最不容易出错的做法。

第二种：把单笔上限分给整组。 如果两笔都想做，每笔用 0.5%，让整组合计不超过 1%。 欧美和镑美各 0.5%、相关性约 0.86 时，等效风险约 0.96%，基本等于一笔 1% 的单子。 这两种方式的共同点是一样的：同组的单子，按一笔的预算来做。

加仓之前的三个问题

把这一课压缩成开仓前的三个检查，每一个都要在下单前回答：

第三个问题里的合计上限，就是第 62 课讲的所有持仓 3% 到 5% 的总上限。 相关性的检查让这个上限更准确：它不再只是简单地把每笔的 1% 加起来， 而是先把同组的单子合并，再看整个账户承担了多少个真正独立的赌注。

恐慌时相关性会一起走向一

相关性最危险的特点，是它会在最要紧的时候改变。 市场平稳时，不同货币对的走势比较分散，看起来独立的持仓确实在互相平衡。

一旦出现恐慌或重大事件，资金会同时涌向或逃离同一类资产， 平时相关性不高的持仓会突然一起朝同一个方向剧烈变动。 这正是分散最需要起作用的时候，也正是它最容易失效的时候。 所以在重大事件前，衡量持仓时要按最坏情况，也就是全部同向来算。

自己怎么查相关性

不需要复杂的工具。把两个货币对最近六十个交易日的日线收盘价放进电子表格， 各自算出每日涨跌幅，再用相关系数函数计算两列数据，就能得到最近的相关性。

每个月做一次就够了。结果和图 2 的长期水平差得很远时， 说明市场环境正在变化，你的分组可能需要调整。 这个检查花十分钟，比事后发现几笔单子一起亏满要便宜得多。

这一课要带走的一句话

风险要按赌注来数，而不是按单子来数：同一组的单子合起来算一笔，最坏情况按全部同时止损来算。

下次同时开第二笔、第三笔单子之前，先问一句：如果美元突然走强，这几笔会不会一起亏。 答案是会，那它们就是一笔单，按一笔的预算来做。